投资端改革更进一步，建议增持券商板块

关于证监会、北交所、中金所等最新举措的点评

联系人：刘欣琦/牛露晴/王思玥

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本报告导读

各单位推出多项举措落实“要活跃资本市场，提振投资者信心”的要求，建议增持隐含过度悲观预期且更受益于投资端改革的券商板块。

事件：7月28日，据证监会、北交所、中金所官网及每日经济新闻报道，证监会就《证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别规定（征求意见稿）》（以下简称《特别规定》）公开征求意见、就上市公司股东离婚分割公司股份有关事宜答记者问、日前召集头部券商相关人士就“活跃资本市场，提振投资者信心”广泛征求意见；北交所与6家公募基金代表召开座谈会；中金所发布2023年中长期资金风险管理计划（简称“长风计划”），自2023年8月1日起正式实施。

各单位推出多项举措旨在落实中央政治局会议“要活跃资本市场，提振投资者信心”要求。1）证监会等单位推出上述举措旨在从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，落实中央政治局会议“要活跃资本市场，提振投资者信心”最新要求；2）上述举措有助于进一步完善投资者结构，增强北交所交易功能，活跃北交所市场，提高流动性；提升机构投资者尤其是中长期资金参与金融期货市场质量，助力打造“规范、透明、开放，有活力、有韧性的资本市场”。

证监会明确北交所股票做市准入条件，北交所强调以投资端建设为主线提升交投活跃度，中金所更好支持中长期资金参与金融期货市场。1）证监会在《特别规定》中明确在科创板做市商条件基础上降低北交所股票做市准入条件。净资本由100亿元调整至50亿元，连续三年分类评级为A调整至近三年中有一年为A且近一年为BB及以上；新增在北交所保荐上市公司家数排名前20或最近一年新三板做市成交金额排名前20。此外，证监会要求不得以离婚、解散清算、分立等任何方式规避减持限制；并组织头部券商就“要活跃资本市场，提振投资者信心”广泛征求意见；2）北交所在座谈中表示将以投资端建设为主线提升交投活跃度；3）中金所则以培育、技术、资源等赋能措施和典型机构树立等，支持中长期资金参与金融期货市场。

资本市场投资端改革更进一步，预计更多监管政策将加速推出利好行业发展。我们预计，资本市场投资端、交易端改革将进一步深化，更多激发资本市场活力、提升资本市场功能的政策将加速出台，进而吸引各类中长期资金加大权益类资产配置,推动资管机构高质量发展并利好券商场外衍生品等机构业务增长。在“扶优限劣”导向下，头部券商凭借其更强的专业化能力，将更受益于监管红利超预期发展。

投资建议：建议增持隐含过度悲观预期且更受益于资本市场投资端改革的券商板块，个股推荐华泰证券、中信证券、东吴证券、中金公司H。截至7月29日，券商板块PB估值仅为1.46x，位居10年来的20.35%分位，安全边际和性价比极高。建议增持机构业务专业化能力更强的头部券商。

风险提示：监管政策推出力度低于预期。